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荀玉根:中美大类资产的长跑赛股市更强网上牌
来源:香樟树 发布于:2018-04-16 05:58 点击量:   打印本页 || 关闭窗口

     
     持有期达到20年时股票风险小于债券。③美股历史数据显示对冲基金跑赢指数不容易,而A股却截然相反,这源于A股散户占比高。中美大类资产的长跑赛:股市更强2018年伊始,分析大类资产优劣的报告很多,股票是个较优资产吗?我们从站在历史的长河中,对比分析下中美大类资产的长期表现。1、回顾美国两百年历史,股市长跑占优回顾美国两百年历史,股票长期收益率高于其他资产。持有期达到20年,股票的风险低于债券。任何投资都要与风险对应,股市的高收益是否对应着高风险呢?我们以实际收益率的标准差和持有期的最低收益率来比较各类资产的风险收益比。根据《股市长线法宝》,分析1802年以来持有期间在1-30年的美国股票、债券、短期国债实际收益率数据,从标准差来看,持有期为10年的股票、债券、短期国债实际收益率标准差分别为0.045、0.040、0.035,股票风险略高于债券,而当持有期拉长到20年时标准差分别为0.025、0.030、0.025,股票风险已经低于债券。从持有期最低收益率来看,当持有期限为5年时,股票、债券、短期国债的最低实际收益率分别为-11.9%、-10.1%、-8.3%,股票略差于债券,当持有期限为10年时最低实际收益率分别为-4.1%、-5.4%、-5.1%,股票开始略优于债券,而当持有期限拉长至20年时最低实际收益率分别为1.0%、-3.1%、-3.0%,股票的最低收益不仅高于债券,而且是正值,即股票在长期不仅能跑赢债券,而且能跑赢通胀。2、中国大类资产对比,长周期A网上牌九玩法官方网站股占优2000年来,A股收益率不比房市差。分析中国大类资产表现,股市以上证综指、房地产以全国商品房房价、债市以10年期银行间国债到期收益率、大宗商品以CRB指数作为衡量基准。由于一二、三四线城市房产和不同股市投资策略的收益率不同,我们更深入地分析房市和股市的收益率。而对于股市,除了直接以上证综指衡量外,若按照上市公司流通市值加权计算名义年化收益率为8.2%,实际年化收益率为5.9%,若每年初等量买入所有A股名义年化收益率为9.9%、实际年化收益率为7.5%,若每年初等额买入所有A股分别为13.2%、10.7%,A股等额投资策略年化收益率超过上海房价涨幅。进一步从更长期角度分析A股主要指数的表现,统计各指数自成立以来的名义年化收益率,中小板指为17.4%,上证综指为13.8%,沪深300为11.3%,深证成指为10.8%,万得全A为8.7%,上证50为7.8%,创业板指为7.7%。A股波动性大,持有期达15年时风险收益比较优。我们还是以收益率的标准差和持有期的最低收益率来比较各类资产的风险收益比。很明显,A股收益率的标准差明显大于其他大类资产,这源于A股市成立尚短,早期市场波动性较大。进一步分析2000年以来不同持有期各类资产的最低累计收益率,当持有期限为1年时,房市、股市、大宗商品、债市的最低名义收益率分别为-1.7%、-65.4%、-23.8%、2.6%,最低实际收益率分别为-7.1%、-66.6%、-28.0%、-1.8%,股市排名最差。当持有期限为5年时,最低名义收益率分别为32.2%、-54.8%、-28.0%、16.2%,最低实际收益率分别为15.4%、-61.5%、-37.3%、0.1%,股市排名仍然最差。当持有期限为10年时,最低名义收益率分别为104.3%、-32.1%、4.6%、38.9%,最低实际收益率分别为57.9%、-47.5%、-19.1%、5.9%,股市排名依旧最差。当持有期限为15年时,最低名义收益率分别为208.2%、90.8%、67.3%、67.1%,最低实际收益率分别为119.4%、34.4%、17.8%、15.2%,这时股市排名仅次于房市,位列第二。由于中国大类资产历史还短,没有更长的样本,但能初略看出,持续期限拉长,股市风险收益比明显变好,这个结论与美国一样。3、网上牌九玩法A股主动管理型基金更易跑赢指数美国历史数据显示,对冲基金跑赢指数不容易。我们统计了美国1990年至今每年股票型对冲基金和标普500考虑股息再投资的收益率,发现1990至2017年这28年中,对冲基金跑赢被动型指数基金的概率为42.9%。究其原因,主要是近年来美国机构投资者占比快速上升,市场更加有效,导致超额收益的获取更加困难。A股主动管理型基金跑赢指数。为统计主动管理型产品的收益率,我们以A股2005年以来每年年报持仓股票市值占比超60%、存续完整年度的公募基金为主动投资的样本,以每年这些基金收益率的中值作为参考基准,以中证A股全收益率指数收益率为被动指数的参考基准。A股主动投资和被动指数收益率差异与当前美股无疑是不同,这主要是源于两地投资者结构的差异。A股仍然是散户占大头的市场,截止2017Q3,A股个人持股占全部A股自由流通市值的42.0%,而法人为27.5%,机构为19.5%。而美股俨然是机构投资者主导的市场,当前美股个人持股占比为7.6%,机构为45.9%,法人为18.6%。由于机构投资者相比个人投资者,专业能力更强,A股主动管理型的公募基金收益率更容易超越市场。风险提示:经济增长速度快速回落,通胀快速高企引发货币政策从紧。往期观点>>>荀玉根:金融地产领涨是牛市初期的确认信号
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